【热点解析】煤炭股高股息、低估值属性仍强 投资吸引力十足

中泰11月27日研报指出，煤炭攻守兼备属性强化，龙头高比例长协提供业绩安全垫，高现金流、高分红、低估值可靠性增强；煤炭价格探底或提前结束，市场煤占比高、业绩弹性大的公司或迎来估值修复。以今年Q3扣非归母净利润进行年化测算上市公司当前估值和股息率水平，发现煤炭股高股息、低估值属性仍强，投资吸引力十足。行业高景气持续：煤价探底或结束，上市公司资产质量提升。一方面，煤价底部区间逐渐明确，Q4价格中枢已然抬升。今年以来煤价震荡下行，一度下探到750元/吨附近。“金九银十”非电煤旺季到来，钢铁、化工用煤超预期增长，叠加产地安全事故频发，煤价再次冲高至1000元/吨以上。在增产保供、长协锁量限价大背景下，煤质下滑已成既定事实，供给结构性矛盾或将长期存在。因此，我们认为本轮煤炭价格探底或已经结束。另一方面，上市公司盈利下滑，但经营质量依然维持高水平。

1）Q3全年业绩低部已现。受到煤价下滑冲击，上市公司经营业绩下滑。2023年前三季度煤炭板块合计实现营业收入11000亿元，同比下降9%；实现扣非归母净利润1478亿元，同比下降25%。三季度，中信煤炭板块34家上市公司单季度营业收入3545亿元，同比上升12%、环比下降1%；实现扣非归母净利润417亿元，同比下降33%、环比下降7%。Q3煤价回落，上市公司业绩来到全年底部。2）经营质量下滑，但依然维持较高水平。2023年前三季度销售毛利率均值26.5%，同比下降3.7PCT；ROE平均值为8.3%，同比下降6PCT。测算21家上市公司2023年前三季度煤炭的平均销售价格为657元/吨，同比下降14%；平均销售成本387元/吨，同比下降3%；平均毛利269元/吨，同比下降26%；毛利率41%，同比下降7PCT，依然维持高水平。3）有息负债同比下降，债务结构持续改善。中信煤炭板块34家上市公司有息负债4564亿元，同比下降5%；资产负债率平均为51%，同比下降0.4PCT。

煤炭板块近期为何能够走势异常坚挺，都是权重板块保险和银行连续调整，煤炭却独自上行，最根本原因是行业板块基本面，煤炭板块因为高股息、低估值属性持续得到资金的关注，而这部分资金都是偏向于中长期价值投资者，这和做短线炒作是有区别的，技术走势来看，煤炭板块连续反弹之后突破了9月19日的高点，这个时候热度上去了就会引来跟风盘，所以对于煤炭板块策略就是寻找低吸的机会，连续拉升之后可以考虑降成本操作。